行情走势难把握 做好风控是关键

　　刚刚过去的4月份的商品期货行情让投资者林先生很是难忘。“尤其是4月8日启动的农产品行情，豆粕一周多时间就涨了400多点。”谈及4月份的商品行情，林先生既兴奋又惊讶，从业三四年的他从没遇到过这种行情，自己在不到两周的时间获取了四倍多的收益。

　　在上海骏盛资产管理有限公司董事长杨志成看来，在年初超跌反弹行情的基础上，4月份商品期货出现了一波趋势性行情。“我认为上涨原因主要有三方面：第一，商品价格处于低位，在龙头品种原油反弹的引导下，黑色系、农产品等品种有反弹的需求；第二，市场存在去杠杆和去库存的政策导向；第三，市场有充足的流动性。”杨志成说。

　　抓住了农产品行情的善境投资总经理吴洪涛对期货日报记者表示，4月份商品期货的行情很大，尤其以黑色系品种为代表。

　　“从去年开始大家都比较看空，包括很多机构的套利、对冲交易都把黑色系作为做空品种。此外，由于治理空气污染力度加大，很多钢厂开工率低甚至停产。”吴洪涛表示，从理论上讲，上述因素偏利空，但实际并非如此。钢厂停产意味着供给减少，在这种情况下，如果出现房价上涨或春节后基建开工增加等，机构就会转向做多。

　　除了黑色系品种，前期走势较疲弱的农产品也在4月份出现了上涨行情。吴洪涛认为，与黑色系相似，农产品基本面也支持价格上涨。“很多私募都开始关注农产品板块，比如豆粕行情，我也是在豆粕2400点以下就开始大幅加仓。这一波行情斩获14%左右的盈利，盈利品种为豆粕、菜粕以及棉花。”他说。

　　不过，国内三家商品交易所随后出台了上调交易手续费、扩大涨跌停板幅度、提高最低交易保证金、对频繁报撤单客户实施限制开仓等一系列抑制过度投机措施，涉及近20个品种。

　　受此影响，商品期货市场逐渐降温，投资者参与热情也迅速消退。黑色系品种价格随之见顶回落，截至4月28日，焦煤期价3个交易日回落了12.9%。尤其是上周，铁矿石、螺纹钢等品种开始领跌市场。

　　中国期货业协会最新统计显示，4月全国期货市场交易规模较上月有所下降，以单边计算，当月全国期货市场成交量为5.13亿手，成交额为22.25万亿元，环比分别下降5.67%和3.51%。

　　吴洪涛表示，交易所提高保证金可以减少行情波动、规避风险，对投资者和期货公司来说是一种保护。“交易所提保是合理的，但手续费的提高意味着增加了私募的交易成本，而这些成本最终都来自客户。”

　　与此同时，急涨急跌的市场行情也让私募的操作更加困难。“比如量化私募，涨上去那一波行情他们收益很好，但是跌下来的时候他们可能就要回吐一部分利润了。”众壹资产管理有限公司总经理朱利聪说。

　　沪上一家量化私募基金经理也表示，类似的急涨急跌很难把握，赚得多，亏得也多。

　　据了解，4月份以来，不少私募都在逐渐降低仓位。“由于目前波动太大，单边持仓我们会非常谨慎，将更多关注跨品种之间的一些套利机会。”朱利聪说。

　　经历了4月份波动行情后，杨志成总结说，私募机构更应该加强基本面研究，坚持价值投资的投资理念，不断完善风控体系，合理控制仓位，投资过程中不盲从、不急躁，同时还应该及时准确把握监管政策，杜绝过度投机行为。

　　值得一提的是，大商所自10日起下调焦炭等四品种非日内交易手续费，这对于私募机构来说是一个利好。“差异化收取手续费反映出政策的转向，从一刀切式防控改为只打击高频和短线交易，有利于合规交易的私募。”上述量化私募基金经理说。

　　朱利聪也表示，商品期货市场活跃是好事，能给投资者带来更多机会。“但如果期货脱离基本面过分疯狂，也是大家不愿意看到的。”朱利聪提醒，目前行情总体上还是比较难把握的，投资者还是需要谨慎参与。